图 路透/Kim Kyung-Hoon

2023年第六期中国固定收益市场展望调查显示，尽管经济增长动能逐渐衰减，但货币宽松效应递减，主要金融机构对于6月中国央行降息预期仍在谷底；而随着半年末临近，对降准的期待则略有升温。

不论是6月还是未来三个月，存款基准利率维持不变仍是受访机构的一致预期；预期央行将在半年末前降准的机构占比小幅升至近10%，未来三个月认为会降准的机构亦增加约8个百分点，增至近两成。

政策利率方面，绝大多数受访机构仍预期6月七天期逆回购和一年期MLF（中期借贷便利）利率将维稳。此外，认为6月一年期LPR（贷款市场报价利率）不变的机构占比仍在95%以上，不过随着楼市重回下行通道，五年LPR的降息预期则从上月的冰点略有回温，约5%的机构预期将下调。

微观主体信心持续低迷，企业裁员不断，失业忧虑笼罩之下，以楼市、车市为代表的大宗消费不振，居民资产负债表缩减仍在进行时，基本面疲弱且政策上也难有“特效药”。

货币政策宽松边际效应不断减弱后，对实体经济更多地只是在于信号意义，而且中美利差倒挂仍高企、人民币加速贬值的背景下，对中国货币政策空间的掣肘亦显而易见，年内降准降息虽概率犹存，但其幅度及频次恐难有太多期待。

进入6月，月初银行间回购成交再破新高，杠杆维持在高位，叠加半年末时点因素影响，资金波动可能有所加大。不过当前流动性总量充足，同业存单需求旺，一二级利率震荡走低，在乐观政策预期加持下，资金面收敛程度料仍有限。

展望结果显示，6月全月银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率和七天期该利率，以及三月期Shibor的预测均值分别为1.4484%、1.8661%和2.2755%，分别较5月全月实际均值走高9.3个基点(bp)、1.2个bp以及下滑2.8个bp。

展望6月，债市基本面逻辑未变，市场对于刺激政策加码的预期高涨，政策发力点或仍在宽信用。不过宽信用还需宽货币保驾护航，若经济持续没有明显起色，下半年降准降息可能性犹存，债市将在强势震荡中等待下一个宽松政策窗口。

展望结果显示，参与机构对中央国债登记结算公司国债和国开债到期收益率估值，6月末预测均值较5月底实际值均窄幅波动，幅度多在1个bp以内；此外机构对于AAA与AA评级中短期票据的到期收益率估值，6月末预测均值较5月底实际值整体亦变动微弱。

参与机构对10年期国债收益率估值的预测均值，6月末为2.6928%，较5月末实际值高0.8个bp；对10年期国开债收益率在6月末的预测均值为2.8474%，较5月末实际值高0.5个bp。

此外，参与机构对于5月CPI（居民消费价格指数）同比涨幅的预期为0.3%，略高于4月的实际值0.1%，本期预测区间为-0.1%至0.9%。

机构对5月新增人民币贷款的预计均值为1.3348万亿元，预期当月社融增量规模为1.9352万亿元，均较4月实际值明显回升。

汇率方面，参与机构对6月末外汇交易中心公布的人民币兑美元即期汇率16:30的官方收盘价预期均值为7.0962，较5月末的实际值7.1065升值103点，预期的区间为6.90-7.20。

2023年第六期中国固定收益市场展望参与机构共有77家。其中，银行类参与机构28家、包括保险资产管理公司在内的资管类参与机构12家、证券类参与机构20家，以及包括私募债券基金在内的基金类参与机构17家。