近日，在日元汇率创出34年新低之际，日本开始干预日元汇率。市场分析人士普遍认为，日本已经动用了超过8万亿日元的资金干预日元汇率。目前，美元兑日元已经从160的近年高点迅速回落至153左右。

日本干预汇率的行动迅速引发了美国的警告。美国前财长萨默斯对此表示，货币干预在改变汇率方面无效，即使日本最近被认为采取了大规模干预措施。萨默斯表示：“鉴于资本市场的巨大规模，我认为有证据表明，即使是在日本如今部署的规模下，干预并不奏效。”萨默斯同时暗示日本已经变得捉襟见肘，干预资金不足。

此前，美国财长耶伦已经明确表示反对日本单方面干预日元汇率，耶伦向市场发出了清晰的信号：美国不希望日本干预日元贬值。即使形势所迫，日本要干预汇市，也要事先和美国协商。

美国总统拜登近日也非常罕见地公开批评日本经济，拜登表示，日本经济正在“失败”。在这个敏感时刻，拜登公开批评日本经济的举措耐人寻味。

目前，日本外汇储备虽然高达1.29万亿美元，但其中美债持仓规模为1.1679万亿美元，占外汇储备的比重为90.5%。因此，在动用了8万多亿日元（约500多亿美元）后，在不抛售美债的前提下，日本能够继续干预汇率的资金将极为有限。

在美国大选临近和美债拍卖高峰来临之际，美国不但希望美债能够拍卖顺利，同时也需要强势美元。如果日本的干预汇市行动损害美国的利益，势必将会引发美国的打压。

美国经济滞涨风险上升，一季度核心通胀率PCE加速至3.7%，一年来首次出现季度加速。在大选临近之际，拜登政府需要强势美元，压低进口商品成本，避免通胀上升，从而影响民意。

据美联储和美国普查局的数据显示，大多数的美国人比以前更穷了。美联储家庭财务研究显示，除了最富有的20%美国家庭以外，美国人已经耗尽了疫情期间的“超额”储蓄，现在手头的现金比疫情开始时还少。美国普查局的报告也显示了美国家庭收入连续三年下降。

因此，在美国普通家庭收入下降的背景下，如果由于美元贬值导致输入性通胀风险上升，将会影响到拜登政府的民意。

而目前正值美国国债的拍卖高峰期，美国年内发债规模将高达8万亿美元。美债收益率近期开始持续反弹，10年期美债收益率攀至5个月新高。为了美债发行顺利并降低美债收益率，从而降低美债利息成本。美联储在近日的议息会议上不惜释放鸽派的货币政策言论、并减少美债削减规模，压低美债收益率 。

日元快速贬值主要原因之一是其自身恶劣的经济基本面和债务状况，日本用尽全力，始终无法走出失去的30年，反而深陷衰退当中。日本目前的利率仅为0-0.1%，远低于美国的5.5%。美日之间利差巨大，日本经济基本面也远逊美国。

同时，由于债务沉重，日本无法通过大幅加息的方式干预汇率。因此，除了大量抛售美债以外，日本没有足够的资金和手段来干预汇率。此外，在美元维持强势和美国尚未进入降息周期前，日本干预日元的难度将会大幅上升。

在美国不断发出警告后，如果日本坚持要通过大量抛售美债的方式来干预汇率，不但将会严重影响美债拍卖。同时也将会进一步推高美债收益率，导致美债下跌并增加美债利息成本。

目前，美国国债利息成本高企，年底将会增加至1.6万亿美元，已经严重影响美国的财政和债务状况。

因此，如果日本通过大量抛售美债的方式继续干预日元汇率，势必会遭到美国的打压。美国可以通过让信用评级机构下调日本主权信用评级、指责日本操控汇率和打压日本汽车行业等方式轻易拿捏日本。例如，只要下调日本主权信用评级，就会导致日本债务风险迅速上升。

与此同时，虽然日元的贬值将会使得日本出口成本和输入性通胀风险上升，但从整体来看，日元贬值对日本而言，仍然具有诸多好处。

日元贬值不但推动了日本出口增长和日本企业经营业绩激增、并使得日本能够长期实现国际收支顺差。同时，也在一定程度上减轻了日本经济衰退程度。

例如，由于日元的贬值等因素的推动，日本上市企业净利润连续3年创出新高。丰田、铃木和马自达等日本汽车企业经营业绩不断创出新高。市场预计，如果日元继续贬值，包括汽车在内的日本企业的利润将会进一步上升。

同时，在日本货物贸易、服务贸易双双出现逆差的背景下，由于日元的贬值，推高日本海外投资收益，使得日本仍然能长期保持国际收支顺差。

日本此次出手的主要目的是不想让日元出现无序贬值，短期贬值幅度过大。日本此次应该不会和美国硬扛，通过大量抛售美债的方式继续大力干预日元汇率。日元的经过短暂的反弹后，未来仍然将有可能会出现进一步的贬值。