大病还要猛药治。

财政部5月13日宣布，本周起开始发行总额为一万亿元人民币的超长期特别国债，以刺激经济和拉抬萎靡不振经济中一些重点行业和重点建设的复苏和发展。

根据财政公布的信息来看，这次超长期特别国债期限包括20年期、30年期和50年期，而且都是按半年付息，其中30年期债券最先将于本周五开始发行。

2024年发行的超长期特别国债总额为一万亿元人民币，其中20年期国债总额为3000亿元人民币，30年期国债总额为6000亿元人民币，50年期国债总额为1000亿元人民币。

市场在过去几个星期来就一直在等待发行超长期特别国债的细节，早在今年3月份，我国就宣布要采取这样的措施。

在消息公布后，债券收益率出现了些许下滑，其中30年债券收益率下滑两个基点至2.55%，今年以来，30年期债券的收益率已经下跌了30个基点。

除了这一万亿的超长期特别国债以外，市场还在期待央行通过进一步降息和降准来提供流动性支持。

对当前的宏观经济来说，显然太需要这样的流动性经济刺激措施了。

就在这次发行超长期特别国债前夕，最新的数据显示我国4月份银行贷款总额环比低于市场预期，而且更广泛的信贷增长也跌入历史新低。

这一系列负面消息，都显示了整个宏观市场的流动性不足。

企业缺乏对未来的信心，因此贷款意愿就不高，背后更重要的因素还是居民更倾向于存钱导致的。

因此，央行提供流动性支持就显得尤为重要。

作为衡量宏观经济中信贷和流动性的一个重要工具，我国未偿社会融资总量从3月份的8.7%进一步滑落到4月份的8.3%创历史新低。

信贷和流动性不足，是一个很大的危机，这意味着我国的消费需求依然低迷，复苏不足，长此以往这将导致我国陷入通缩风险之中，最可怕的当然还是“中等收入陷阱”。

我国经济今年一季度增长高于外界预期，达到了5.3%，这算是一个相当不错的信号，但反过来，国内消费需求不足，也导致增长压力依然存在。

毕竟此刻的任何经济增长，一旦没有建立在国内消费的前提之上，那都可以被称之为风险，而不是其他。

在家庭存款总额创历史新高的背后，我国消费需求不足，也进一步抑制了就业的增长，对即将到来的毕业季来说，今年恐怕又是史上最难就业的一年。

除此之外，考虑到美联储依然没有降息，人民币汇率仍然持续受到压力，这个时候我们就更依赖财政刺激来拉动内需。

尽管现在还不清楚首批发行的超长期债券规模，但显然这会对在岸债券利率市场造成重大的冲击。

而国人又一向都有居安思危的传统，因此在遇到宏观经济面临更多不确定性的时候，人们反而倾向于更多存款，而不是更多消费，这个时候发行超长期特别国债，有助于恢复国内经济的流动性，以刺激消费。

但这一招，具体效果如何呢？

超长期特别国债是一个非常特殊的存在，这考虑到人们对未来的乐观程度，尤其是动辄30年、50年期限这样的债券，其中利率也非常关键。

根据最近的一些公用事业部门涨价幅度来看，我国即将到来的通胀可能不会低，而购买长期债券就必须要考虑通胀风险。

尽管我们现在存在着通缩风险，但这本质上不是由货币超发导致的，而是由国人的储蓄习惯导致的。

一方面我国的M2已经突破300万亿，另一方面我国的家庭存款总额也高达140万亿元，除此之外，我们还要考虑到房地产的影响。

随着我国全面取消限购，房价继续下跌也仅仅只是时间问题，在房价下跌的过程中，越来越多的卖家开始准备脱手房地产，这个时候市面上的流动性就会大大提高。

如果叠加银行进一步降准降息，那么未来我国可能会从通缩演变到通胀，这会是一个非常迅速的过程。

在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为“超长期债券”，和普通国债相比，超长期债券能够缓解中短期偿债压力，以时间换空间。

而国债，就意味着国家为了凑集财政资金而发行的一种债券，具有最高的信用度，具体来看，这一万亿的超长期特别国债将会用于加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展等。

以时间换空间，超长期国债的用途非常重要，但最重要的还是时间，超长期的时间维度，也意味着投资者需要看好一个经济体的长期未来，才会选择用真金白银去购买持有。

考虑到我国未来的经济发展空间和人口基数，超长期债券显然有助于我们把钱用在刀刃上，用当下的投入去换取经济更大的增长。

但至于这一万亿的特别国债到底能够换来多大的增长空间，最终只有时间能够给我们答案。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切，好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。