上海证券交易所（以下简称“上交所”）一纸公告，宣告着老牌运动鞋服贵人鸟的退市已经板上钉钉。相较于贵人鸟被强制退市的落寞，同处体育赛道的另一只“鸟”——始祖鸟则要风光许多。
始祖鸟本是加拿大品牌，几经易手后被芬兰公司亚玛芬体育（下简称“亚玛芬”）收入麾下。不过由于母公司亚玛芬经营不善，“户外顶流”始祖鸟长期处于只赚吆喝不赚钱的境地。直到2019年中国企业安踏体育并购亚玛芬，始祖鸟这才迎来转机。
在安踏的运作下，亚玛芬于今年2月成功登陆美国纽交所。其在近日发布上市后首份财报，2023年公司实现营收毛利双增长，财报指出，公司毛利率增长，得益于毛利率最高的始祖鸟带来的拉动效应。从濒临破产到成为上市公司业绩增长“引擎”，始祖鸟在安踏手上实现了重生。
图源：始祖鸟官方账号
市场看衰贵人鸟前景
3月11日晚间，贵人鸟收到上交所事先告知书，因其连续20个交易日股票收盘价均低于1元，已触发退市情形。据悉，该公司股票3月8日起停牌，上交所会在停牌之日起15个交易日内，作出终止上市决定。换句话说，贵人鸟退市只是时间问题。
根据我国《股票上市规则》相关规定，目前贵人鸟应尽快聘请主办券商，做好公司股票进入全国中小企业股份转让系统的准备工作，确保公司股票在摘牌之日起45个交易日内可以挂牌转让。此外，上交所还明确表示贵人鸟不得“一退了之”，要积极应对现实情况，切实维护投资者的权益。
新黄河·大鱼财经记者梳理发现，在2021年资产重整时，创始人林天福家族曾在重整计划中作出过业绩承诺，若公司2021年至2023年期间扣非净利润合计低于5亿元，林氏家族实控的贵人鸟集团（香港）有限公司（下简称“贵人鸟集团”）要在2023年报披露后三个月内，以现金方式向公司补足。截至目前2023年财报尚未披露，公司后续动作有待进一步观察。
林氏家族是否有能力补足亏空？现实情况并不明朗。记者注意到，随着林天福之子林思萍于去年年末辞去贵人鸟职务，林氏家族实际上已经淡出了管理层。在此之前的2022年，林天福持有的股权曾被司法拍卖，他本人也被限制消费。
企查查显示，如今林天福仅拥有公司5.39%的股份，贵人鸟大股东为公司现任董事长李志华实控的泰富金谷，占据21.07%的股份。不过根据媒体报道，李志华涉嫌信披违规，在今年2月就被有关部门立案调查。
董事长被查、公司连年亏损、面临退市，而贵人鸟似乎并无后手，受多重利空因素影响，目前大部分投资者都不看好贵人鸟的前景。
图源：始祖鸟官方账号
“命运多舛”始祖鸟迎来转机
比起母公司亚玛芬，很多人显然更熟悉始祖鸟。自1989年于加拿大创立伊始，始祖鸟就定位高端户外运动品牌，易主后又相继经过阿迪达斯、亚玛芬等国际大品牌的加持，“户外顶流”的标签更加牢固。
2002年，始祖鸟品牌被阿迪达斯看中，随后被全资收购，归入旗下户外运动品牌萨洛蒙板块。仅过去三年，因始祖鸟发展不前，无奈沦为阿迪“弃子”。芬兰品牌亚玛芬以4.85亿欧元的价格整体接手萨洛蒙。但随后，亚玛芬全线业务收缩，营收规模4年间缩水近2亿欧元，濒临破产。
转机出现在2019年，当时中国体育品牌安踏联合多家机构，以46亿欧元（约合371亿元人民币）的价格，收购了亚玛芬。此后，通过安踏的成功运作，始祖鸟从户外圈走向时尚圈，高端的品牌调性不断强化。
具体而言，安踏把始祖鸟视为能和国际奢侈品牌并肩的存在，在产品、营销和门店铺设方面均向奢侈品牌看齐。比如邀请国际一线明星超模上身带货、入驻顶级商圈的核心位置。结果证明成效相当显著，现在的始祖鸟不光是“户外顶流”，更是位列“中产三宝”（始祖鸟、拉夫劳伦、lululemon）之首。
数据更为直观，截至2023年9月，大中华区共有63家始祖鸟自营零售店，超过北美和欧洲，占到了全球总门店数的近一半，其中31家在品牌收购之后开设。其间，大中华区始祖鸟会员超过170万名，而2018年仅为1.4万名。对于这一成绩，亚玛芬官方承认，“在大中华区的初步成功很大程度上与始祖鸟的增长有关。”
图源：始祖鸟官方账号
拉动母公司增收
北京时间2月1日晚间，亚玛芬在纽交所正式上市。亚玛芬被安踏于2019年收购，因此，它也成为2024开年第一家赴美上市的中国企业。日前，其上市后的首份财报出炉，始祖鸟进一步用实力证明了自己。
财报显示，亚玛芬去年四季度毛利率为52%，同比提升了近2个百分点。2023年全年毛利率为52.1%，同比提升2.4个百分点。有关毛利率提升，财报解释称主要归根于毛利率最高的始祖鸟，增长速度快于其他品牌，部分被球类运动细分市场的大力促销所抵消。此外，物流成本的降低、采购业绩的改善以及渠道和区域组合也推动了毛利率的提升。
具体业务板块来看，去年亚玛芬体育专业服装业务收入达15.9亿美元，同比增长45%，得益于DTC（指直面消费者的营销模式）达成同比57%的增长，该部门在各地区、渠道和品类都有广泛增长，尤其是始祖鸟在各方面表现强劲；另外户外业务、球类运动业务收入为16.7亿美元、11.1亿美元，分别同比增长18%和7%。
分地区来看，去年亚玛芬全年区域增长由大中华区和亚太区带动。其中大中华区增长8.41亿美元，同比增长61%，而且三个细分市场均实现稳健增长；亚太地区同比增长40%。值得关注的是，近年来大中华区的业绩持续迅猛增长。2020年营收还只有2.023亿美元；到了2022年，这一数字增长至5.238亿美元；去年营收为8.41亿美元，年度增幅超六成。此前招股书显示，始祖鸟为大中华区贡献了近八成的营收。
图源：安踏官方账号
背后的安踏，正式进入“世界时间”
时间回溯到2019年，当安踏提出以46亿欧元价格收购亚玛芬时，市场并不看好这笔交易。资料显示，亚玛芬体育最早成立于芬兰，旗下囊括多个国际高端知名运动品牌，如加拿大户外品牌始祖鸟、奥地利滑雪装备品牌阿托米克等。
而彼时的国民品牌安踏，虽然是国内运动品牌中的佼佼者，但在国际市场上尚缺乏影响力。更何况，跨国并购本身难度较大，有数据显示，全球跨国并购的成功率不足三成。谈判周期长，政策监管、本土化运作等因素均是未知数。由于跨国并购低成功率，更有着商业世界里“皇冠上的明珠”之称。
安踏最终啃下了这块硬骨头。根据媒体报道，2019年，安踏集团联合多家机构完成了对亚玛芬的收购，成为后者第一大股东。之后，安踏帮助亚玛芬重组及简化公司架构，将业务划分为功能性服饰、山地户外、球类及拍类运动三大板块，分别由始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜三大核心品牌领衔。
市场证明了安踏的眼光。2020年到2022年，亚玛芬收入从24亿美元增加到35亿美元，复合年增长率达到20.4%；毛利率从47.0%增至49.7%。2023年，亚玛芬实现营收43.68亿美元，同比增长23%，全年毛利率52.1%。
值得一提的是，随着亚玛芬年内成功上市，安踏拥有了两家在国际资本市场挂牌交易的上市公司。在市场看来，安踏品牌出海战略已经取得阶段性成果，安踏正式进入“世界时间”，未来始祖鸟也将在其国际化运作中充当重要角色。反观同“鸟”不同命的贵人鸟，一手好牌却落得退市的下场，最终沦为时代注脚。
记者:张博 实习生:曹源植 校对:王菲 编辑:刘玉红
