2024年4月29日招商银行发布了2024年一季度财报，下面将从经营收入利润、资产、不良、核充率以及客群等几个方面分析，重点关注净息差、规模增速、不良率，新增不良等指标。具体内容如下：
1、资产分析
1.1 总览分析
分析：如上图所示，资产同比增长9.63%，环比增长4.46%；负债总额同比增长9.20%，环比增长4.55%；存款总额同比增长了8.60%，环比增长3.49%；贷款总额同比增长7.57%，环比增长4.72%。
由上可以看出，总负债同比增速基本匹配总资产增速，是可以支持总资产扩张的；存款增速同比增速低于负债增速，说明加大了其他负债配置力度；贷款同比增速低于总资产增速，说明说明加大了其他资产配置力度。关于资产负债结构具体变化情况，接下来做详细分析。
1.2 资产结构分析
分析：如上图所示，以生息资产为例分析资产结构。生息资产同比增长5.74%；其中贷款同比增长6.32%,占比63.43%，同比提升0.34%；投资同比增长9.48%，占比25.58%，同比提升0.87%；存放央行同比增长0.95%，占比5.65%，同比下降0.27%；同业资产同比下降10.25%，占比5.34%，同比下降0.95%。
由上可以看出，生息资产同比增长主要是由贷款和投资增长拉动的。其次，压降了存放央行款项和同业资产增速和规模。
接下来进一步分析贷款明细，参考如下：
分析：如上图所示，对公贷款同比增长10.42%，占比提升0.95%；零售贷款同比增长7.82%，其中小微贷款和消费贷款分别同比增长16.83%和43.26%。
由上可以看出，贷款同比增长主要是公司贷款和零售贷款增长共同拉动的，同时压降了票据贴现增速和规模。根据财报披露来看，因房地产市场仍在调整转型，本集团通过保持对小微贷款和消费贷款的投放力度，推动零售贷款平稳增长；其次，不断强化对公优质资产组织力度，切实支持实体经济高质量发展，同时一季度企业融资需求较大，公司贷款相应保持较快增速。
1.3 负债结构分析
分析：如上图所示，以计息负债为例分析负债结构。计息负债同比增长5.92%；其中存款同比增长6.30%，占比84.87%，同比提升0.30%；应付债券同比下降9.99%，占比2.27%，同比下降0.40%；同业负债及其他同比下降0.65%，占比10.00%，同比下降0.66%；其他负债占比太低，可以忽略不计。
由上可以看出，负债同比增长主要是由存款增长拉动的，压降了高成本率的同业负债和应付债券等增速和规模。
接下来进一步分析存款明细，参考如下：
分析：如上图所示，活期存款占比下降，而定期存款占比仍然高企，说明存款定期化趋势仍然延续，这可能就是存款利率上升的主要原因。
2、经营分析
Q1分析：营业收入864.17亿元，同比下降4.65%，环比增长了9.61%；其中净利息收入520亿元，同比下降6.15%，环比下降了0.73%；非净利息收入344.17亿元，同比下降2.30%，环比增长30.07%。业务及管理费同比下降2.00%，环比下降了26.79%；信用减值损失同比下降13.12%，环比增长了829.45%；税前利润451.88亿元，同比下降3.61%，环比增长了9.09%；最终实现归母净利润380.77亿元，同比下降了1.96%，环比增长了16.40%。
由上可以看出，营收同比下降主要受净利息收入和非净利息收入同比下降影响的；利润同比下降主要是受营收同比下降影响的，尽管减少了信用减值损失计提力度和压降运营费用，但营收下降幅度过大导致未能实现同比增长。后续将详细展开分析。
1.1 净利息收入分析
1.1.1同比分析
分析：如上图所示，资产收益率同比下降21个基点，主要是受贷款收益率下降34个基点和投资同比下降10个基点影响；负债同比上升7个基点，主要受存款、应付债券和同业负债等成本率上升导致的；最终导致净息差同比下降27个基点。
由上可以看出，净息差同比大降主要受资产收益率下降和负债成本率上升共同影响的；其次，因净息差同比大幅下降，生息资产规模扩张适度，并未盲目扩张，故没有通过以量补价方式实现净利息收入同比增长。根据财报披露，受贷款市场报价利率（ LPR）下调及存量房贷利率下调影响，叠加有效信贷需求不足，新发生业务收益率同比下行，导致生息资产收益率有所下降，是拉低净利息收益率的主要因素。与此同时，本集团持续优化生息资产与计息负债结构，一定程度上抵消了部分利差缩窄带来的影响。
1.1.2 净息差环比
分析：如上图所示，生息资产收益率环比下降3个基点，负债成本率环比持平，最终净息差环比下降2个基点。
由上可以看出，净息差环比主要受资产收益率环比下降影响；其次，净息差环比跌幅有所收窄，这得益于资产收益率下降幅度收窄以及成本负债率环比持平共同影响的。
1.2 非净利息收入
分析：如上图所示，大财富管理收入同比下降明显，表现不佳。这与当前资本市场低迷以及政策变化导致的，是行业共性问题。
3、不良贷款分析
3.1 新生成不良
分析：如上图所示，先看不良率，相比去年各个季度都是下降的；新生成不良率，相比过去同期是下降的，较年初是持平的；单季新增不良率低于去年同期，略高于去年四季度。拨备覆盖率和拨贷比，相比去年各个季度都是下降的。
由上可以看出，贷款质量整体变化不大，是比较稳定的。其次，风险抵补能力略有下降，但都仍然保持良好水平。因此，资产质量整体是可控的。
3.2 五级分类贷款分布分析
分析：由上图看出，相比去年同期，关注类贷款占比同比或较年初都略有提升；逾期率同比略有下降，较年初持平。说明未来贷款质量风险略有上升。但上升幅度很小，因此，整体资产质量是可控的。
4、资本充足率分析
分析：如上图所示，相比去年同期，核心一级资本充足率同比提升了0.66个百分点，主要得益于资本新规带来的提升。
5、客群分析
分析：如上图所示，无论是客户数还是对应的AUM都增长不错，说明客户经营表现不错。
综上所述，通过以上分析，招商银行2024年一季度业绩整体表现是低于预期的，原以为只是营收同比会下降，而利润可以通过释放拨备进行调节。结果没有想到，利润同比也是下降了。首先，净息差同比下降幅度过大，无法通过资产规模扩张来抵补价差，最终导致净息差收入同比下降，再加上大财富业务收入同比大降，从而导致营收同比也下降了。其次，虽然压降了营运费用和释放了拨备，但是实际减少信用减值损失计提力度并不大，拨备水平依然保持良好水平，实际上是有能力调节利润的，为什么没有加大力度调节，看业绩说明会是否有说明了。但与此同时，我们也看到有利的地方。首先，净息差环比跌幅有所收窄，负债成本率持平，而资产收益率环比跌幅也有所下降，随着降息重定价影响逐季减弱，净息差有望持续改善。其次，资产质量整体是稳定可控的。最后就是核充率同比提升，这有利未来扩张。
针对以上分析，接下来总结表现好的方面和不好的方面。我们先看表现好的方面，具体现在以下几个方面：一是资产延续了扩张势头；二是核充率同比提升；三是客户经营不错，无论是客户数还是AUM都增长不错。
但与此同时，也要看到表现不好的方面：一是净息差同比下降明显；二是营收表现不佳，尤其是净利息收入同比下降明显；三是大财富收入同比下降明显，表现不佳。
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒：任何投资活动都需要你独立思考和决策！
