关注股市的朋友最近对“雪球”应该不陌生。

先是一位汤老板被告知手里的雪球资产因触发敲入（什么是敲入后面再聊），导致200万本金和利息全无。

而汤老板一个“嗯”字，让人肃然起敬。

然后是前两天有传闻称著名演员江疏影手里的雪球爆仓了。

并去了一趟申万宏源集团总部，把雪球爆仓送上热搜。

有传闻称江疏影这波亏掉了1个小目标。

尽管后面被辟谣，但空穴不来风，加上近期股市暴跌，不少人在问雪球到底是个啥？是影响股市的元凶吗？

需要说明的是，这里的“雪球”是指一种投资股指期货的高风险固收理财产品，不是某资讯平台。

另外，由于近期股市单边下跌，加上有不少2022年成立的雪球产品到期，确实有多只雪球产品触发敲入，甚至爆仓。

按照雪球敲入后券商会加速做空股指以降低仓位风险的逻辑，对股市多少会有一定影响，但主要集中在情绪层面。

先来说说让江疏影巨亏，让汤老板200万血本无归的雪球是什么。

雪球本身是一种主要投资股指期货的高风险固收理财产品。

一般年化收益固定在10%-30%，持有期限2年。

这里的股指期货主要是跟踪股票指数，比如中证500指数、沪深300指数、中证1000指数等。

投资者通过判断指数未来涨跌，来购买看涨或者看跌期权。

一旦到期股指上涨，买入看涨期权的朋友就能获利，买入看跌期权的就会亏损。

因此期货本身是一种零和博弈，也就是你赚的钱一定是别人亏的钱。

回到雪球产品。

尽管其年化收益很诱人，但前提是持有时间越长，能实际拿到的收益越多。

因为它是计算年化收益，只有投资满一年，才能拿到全部收益，中途退出，收益是要打折的。

比如年化收益20%，投资3个月退出，那么你的收益就是3/12*20%=5%。

只是在实操中，很少有人能持有2年的雪球产品。

原因不在投资者，而在雪球的收益结算机制上。

有两个术语跟雪球收益结算强关联：敲入和敲出。

也就是雪球会对追踪的股指设定一个波动值，比如为股指上涨10%和下跌20%，即波动区间10%到-20%。

这里的10%就是敲出线，-20%就是敲入线。

一旦股指涨到10%，达到就意味着投资结束，立即给投资人结算收益。

若跌破20%则触发敲入，但此时雪球若未到期，还有涨回去的可能，若无法涨回去，投资者就要承担20%的亏损。

这个波动区间一般由发行雪球产品的券商自行设定，投资者无法干预。

也就是购买雪球产品一般面临4种收益结算方式：

为方便大家理解，以投资100万，年息20%，敲出价为指数上涨10%，敲出价为指数下跌20%为例，来计算收益，这里先算手续费、交易费等投资成本。

情况1、若股指在10%到-20%之间持续震荡，既无敲出，也无敲入，并直至投资结束，投资者就能拿到全部利息和本金。

即：100万x（1+24/12x20%）=140万，此时2年收益率为40%。

这是雪球投资最理想的情况，但实际上很难达到。

因为你持有时间越长，意味着券商需要支付给你的利息越多。

所以一旦投资者买入雪球，券商就会尽可能多的向股市投钱，拉升股指，让投资者提前套利，降低券商的收益支付成本。

因此理论上雪球投资周期内，对A股上涨是有推动作用的。

情况2：当股指上涨10%，触发敲出，则投资结束，券商为投资者按实际投资周期结算收益。

这里的持有期，就是股指触及敲出的时间。

比如3个月触及敲出线，意味着本次雪球投资能拿到的本息为：100万x（1+3/12x20%）=105万。

也就是3个月的收益率是5%，而不是20%。

情况3、股指下跌至敲入线，此时有三种情形：

情形1：在到期之前，涨至敲出线——投资者获得本金和持有期年息，跟情况2一样；

情形2：到期前仍未触及敲出线，也未跌至敲入线——则按情况1结算。

情形3：若到期时仍在敲入线上，或之下——投资者就要承担约定的亏损。

需要指出的是，情形3对应上文投资情况，即亏损20%。

若加杠杆，亏损金额还要翻倍，甚至血本无归。

比如在未加杠杆情况下，股指下跌23%，投资者需要承担20%的亏损，此时能拿到的本息为：

100万x（1-20%）=80万，相当于亏了20万。

若此时你还加了杠杆，比如5倍杠杆，则亏损金额还要乘以5，即亏损100万，翻译过来就是本息全无。

上文提及的汤老板，就是因为加了4倍杠杆，然后股指触及25%的敲入线，从而亏掉全部本金。

所以，雪球本身收益固定，但本质上仍是一种高风险投资。

其收益完全取决于对应期货标的的价格走势。

在震荡市，对投资者有利，因为可以在不触及敲出、敲入的前提下，持有尽可能长的时间。

而在股市快速上涨阶段，投资者可能因为持有周期短，只能获得很少的收益，但好在不会亏。

倘若股市持续下跌，且没有上涨希望，投资雪球就会遭遇亏损。

就像近期股市表现，就导致大量跟踪A股股指期货的雪球产品出现亏损，部分加杠杆的雪球产品甚至出现爆仓。

另外，因为雪球的收益由券商支付，因此为了券商自己的利益最大化，券商往往会把敲出价设定的比较低。

而且通过做多A股，尽可能快的达到敲出线，从而降低券商利息支付成本，在此过程中，对股市利好。

可一旦投资接近尾声，若雪球仍处于敲入线以下，且股市仍在单边下跌，难以看到回弹希望。

券商为了尽可能降低损失，反而会加速卖出手里的股指期货。

这时候可能会对股市造成一定影响，增加市场不好的情绪，结局就是你懂的。

不过也需要指出，股指期货跟股指本身，一般是两个独立行情，因此雪球对股市影响有限。

但市场情绪是不理性的，股指期货大跌，会在情绪层面影响投资者，产生负面传导，间接影响股市。

所以最后的结论就是：

1、雪球产品看似固收，实则高风险，且很难拿到约定的收益，不建议大家参与。

即便参与，也不要轻易加杠杆，加一倍，风险放大一倍。

如果不懂，就更不要参与，记住一句话：永远不要投资你不懂的东西。

2、雪球对A股有影响，但不是主要因素，不过会产生负面情绪传导，间接影响股市。

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