文/赵苗
12月19日，钧崴电子科技股份有限公司（简称：钧崴电子）发布了关于深交所第三轮审核问询函的回复报告，主要回复了公司收购实控人配偶的控股公司TFTHK的相关情况、经销收入、经营业绩、高毛利率与低研发费率等问题。
据招股书，钧崴电子本次拟公开发行股票不低于6666.67万股，募集资金投入金额约为11.27亿元，本次募集资金运用均围绕主营业务进行，主要包括电流感测精密型电阻生产项目、年产电力熔断器2300万颗项目、钧崴珠海研发中心建设项目及补充流动资金，其中补充流动资金计划投入1.2亿元。
（来源：招股书）
钧崴电子于2022年9月29日开启冲刺深交所创业板，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，此前曾两度主动申请中止发行上市审核程序。值得注意的是，公司业绩波动较大，2022年-2023年整体呈下滑趋势，业绩成长性遭到监管问询，或有继续下滑风险。
业绩波动明显，2023年上半年利润大幅下滑
钧崴电子成立于2014年，自设立以来即专注于电流感测精密电阻及晶片型贴片熔断器产品的研发、生产与销售，目前在电流感测精密电阻、熔断器领域拥有丰富的技术储备并形成了相关专利。主要客户包括新能德、广达电脑、富士康、格力等，行业内主要竞争对手有国巨、乾坤、大毅、风华高科、Littelfuse等。
业绩方面，营业收入呈现波动态势，2020年度、2021年度、2022年度、2023年上半年公司营业收入分别为4.080亿元、5.627亿元、5.458亿元、2.442亿元。深交所在问询函中指出，钧崴电子2023上半年营业收入同比下降了11.54%，其中，2023年一季度营业收入同比下降了32.05%，第二季度经营业绩略有好转。
反映到利润方面，受市场需求下滑、下游客户去库存等因素影响，2022年开始利润规模呈现一定的下降趋势。报告期内，钧崴电子净利润分别为0.704亿元、1.132亿元、0.863亿元、0.298亿元，扣非后归母净利润分别为0.679亿元、1.032亿元、0.850亿元、0.279亿元。2023年上半年扣非后归母净利润同比下降了38.92%，其中，一季度扣非后归母净利润同比大幅下降84.84%。
（来源：招股书）
由于业绩波动较大，是否具有成长性被监管怀疑，公司表示若是产品需求继续下滑，可能对经营业绩产生不利影响。
钧崴电子认为公司业绩波动情况与多数同行业可比公司的变动趋势一致，但是2023年上半年营业收入方面，同行业可比公司平均降幅为7.08%，小于钧崴电子11.54%的下降幅度。
研发费用率较低，但毛利率高遭质疑
虽然业绩方面波动明显，盈利有继续下滑风险，但钧崴电子近些年的毛利率却一直高于同行业可比公司均值，报告期内，钧崴电子主营业务的毛利率分别为47.74%、48.86%、47.36%和42.09%，同行业可比公司毛利率平均值分别为38.77%、37.39%、34.37%、32.00%。
其中公司主营业务之一电流感测精密电阻的毛利率分别为62.84%、62.21%、61.34%、54.97%，同行业可比公司毛利率平均值分别为33.00%、33.24%、25.40%、21.96%。钧崴电子主营业务整体毛利率及上述产品毛利率明显高于同行业可比公司平均值。
（来源：招股书）
钧崴电子称，主要原因系公司拥有行业头部客户，在全球范围内的直接竞争对手有限，因此毛利率可以维持在较高的水平。
然而，与远高于行业均值的毛利率相对应，钧崴电子研发费用率却低于同行业可比公司平均值。公司研发项目主要以电流感测精密电阻和熔断器的研发创新为主。报告期内，钧崴电子研发费用分别为1783.33万元、2354.54万元、2187.49万元和1214.13万元，研发费率分别为4.37%、4.18%、4.01%、4.97%，而同行可比公司均值分别达到4.09%、4.34%、5.51%、5.95%。
（来源：招股书）
上述毛利率较高而研发费用率低的状况也被监管重点问询，钧崴电子对此的回复是：因为中熔电气、好利科技的主营业务是以电力熔断器为主，属于大型熔断器，和钧崴电子不具有直接可比性，剔除两公司后，行业整体研发费用率就降低了。
但是问询之前，钧崴电子为何在招股书中将中熔电气、好利科技研发费用计入平均值呢？而在问询函的回复报告中又将其剔除出去，原因不得而知。
IPO前实控人突击套现2.67亿
值得注意的是，钧崴电子实际控制人颜睿志在公司申请发行上市之前曾突击套现2.67亿元。
2022年1月20日，SkyLine将所持有的钧崴电子合计10.022%股权转让给新股东华金领越、无锡方舟、汾湖勤合、CPE、PuXinOne和湖南璞新，股权转让款合计达到2.666亿元。
截至最新招股说明书签署日，EVER-ISLAND持有SkyLine公司99.66%的股权，而SkyLine直接持有钧崴电子1.492亿股股份，持股占比74.59%，为钧崴电子的控股股东。EVER-ISLAND通过SkyLine间接控制钧崴电子1.492亿股股份，为钧崴电子的间接控股股东。同时，颜睿志持有EVER-ISLAND100%股权。也就是说，颜睿志控制钧崴电子74.59%的股权。
（来源：招股书）
综合上述情况可知，SkyLine在钧崴电子上市前，转让了钧崴电子10.022%的股权，获得了2.666亿元的股权转让款，而这笔钱款全部进入钧崴电子实际控制人颜睿志的口袋。
在公司有望冲击上市前，实控人却大幅套现2.67亿，这是否意味着控股股东和实控人并不看好公司未来发展？还是公司存在其他情况？如此类公司上市，是否值得商榷？
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