谁在支撑美元？去年9月份的时候，美国和我们之间的利差大约是1.7%。也就是美国的利率水平要比我们高1.7%。从去年9月份开始，美国连续降息三次，从最高5.5%，降到了4.5%。结果在美国转入降息周期大半年后的今天，我们以中美10年期国债收益率水平为基准，来比较中美之间的实际利差的话，这个利差的水平，居然从去年9月的1.7%，扩大到了现在的2.8%。 中美之间的利差变化正在影响全球资金的走向，2024年9月，中美10年期国债收益率的利差是1.7%，当时美国联邦基金利率在5.5%，从那以后，美国降息三次，利率降到4.5%。 到2025年5月，利差却从1.7%扩大到2.8%，美国10年期国债收益率保持在4.2%左右，而中国因为降息更快，收益率降到2%以下，这种情况让美元资产变得更有吸引力，全球资金流向正在发生变化。 利差扩大的主要原因是两国货币政策不同，美国从2024年9月开始降息，但步伐比较慢，因为通胀和经济数据让美联储保持谨慎，2025年第一季度，美国核心通胀率还在2.5%以上，降息空间不大。 2025年5月，美元指数保持在105以上，显示市场对美元资产的信心，人民币对美元汇率过去一年略有下降，进一步放大了美元资产的吸引力，全球机构投资者增加对美国国债和股市的配置。 2025年前四个月，流入美国债券市场的海外资金增长了15%左右，不仅机构投资者这样选择，个人投资者也通过跨境渠道寻找更高收益，美元资产成为焦点。 国内市场受到降息的直接影响，2025年5月，六大国有银行把三年期定期存款利率降到1.25%，五年期降到1.5%，银行理财产品收益也跟着下降，人民币理财产品年化收益率在2%左右，美元理财产品却接近4%。 这种收益差距让不少投资者调整资金配置，倾向于美元资产，一些城市银行反映，降息后大额存单很快卖完，部分资金流向海外市场，2025年第一季度，居民外汇存款余额增长近10%，显示对美元资产的兴趣上升，跨境资金流动的便利也让这一趋势更明显。 国际资本在中国市场的动向也受到利差影响，2025年前四个月，外资增持中国债券超过1200亿元，主要集中在国债和政策性金融债，这表面上是对中国市场的信任，但实际上更多是看中套利机会，外资机构通过持有人民币债券，利用利差和汇率波动赚取收益。 从全球看，中美利差扩大正在改变资金流动格局，美国市场因为高收益和美元的储备货币地位，吸引了更多资本，2025年第一季度，新兴市场国家的外汇储备中，美元资产占比继续上升，部分国家减少本币资产，增持美元债券。 国际货币基金组织的报告指出，全球资本向发达市场的集中趋势更明显，美国市场的吸引力尤其突出，中国的降息政策在刺激经济的同时，也让美元资产的相对优势更强，这种资金流向可能对新兴市场的货币稳定和经济增长带来压力。 利差扩大带来的风险值得关注，全球资金向美国集中可能导致新兴市场流动性不足，尤其是那些依赖外资的国家，国际清算银行的报告显示，2025年5月，新兴市场债务水平达到高位，美元升值和资本外流可能加大偿债压。 在中国，人民币汇率波动风险也在增加，尽管央行通过外汇市场干预保持稳定，长期利差扩大可能削弱效果，国内金融市场还面临资金分流的挑战，银行存款增长放缓，部分资金流向海外可能影响国内投资。 未来资金流动取决于中美货币政策的走向，美联储的最新会议纪要显示，2025年下半年降息路径还不确定，通胀和就业数据是关键因素。 中国可能继续保持宽松政策以支持经济，但降息空间受到通胀预期和汇率稳定的限制，全球经济复苏的不确定性让情况更复杂，地缘政治风险和贸易摩擦可能加剧市场波动，利差作为资金流向的信号，将继续在全球金融市场中发挥重要作用。
