股市处于炼狱模式，同样身处炼狱的朋友，你好！

2024年1月17日晚间，华测检测发布2023年全年业绩预告，Q4收入零增长，扣非净利润下降幅度超过40%，大幅低于预期，市场以大跌回应。

此时回看我在华测检测上的投资：这完全是一笔失败的投资，血泪史啊！今天把伤疤揭开，让自己日后别忘记疼。

2023年6月份我有一个判断：相比于CXO，更好看华策检测；CXO确实不好，但华测更惨，从2023年6月份至2024年1月18日，华测检测累计下跌40%，中证800才下跌17%。

2023年10月13日，公司发布2023年Q3业绩预告，低于预期。考虑检测行业的产业环境压力较大：需求减少、供给增加、价格战出现。当天开盘立刻止损止错，当时还写了一篇文章《华测检测2023年Q3业绩低于预期，怎么办？》。此时回头看，这算是一个好的操作，从止损到现在，华测续继续下跌接近35%。

2023年11月7日，在华测下跌至市值255亿元，扣非PE约为29倍的时候，因为好行业好公司的判断，忍不住再次买了小仓位的华测，并持有至今，到2024年1月18日已经累计亏损28%。当时也写了一篇文章《华测检测，5年翻倍？》，此时回头看，像是个笑话！

当时投资假设如下：

在《华测检测，5年翻倍？》中，我也对自己上述假设提出过质疑，质疑如下：

下跌至2023年11月9日时，华测外资持股第一次低于26%，外资很快买到了28%，华测也有一些反弹。当时我也写了一篇文章《华测检测为什么大涨？》

彼时，我有一个判断：长期看好这个公司，但是目前处于左侧阶段。

一些细节判断如下：

· 短期可以解决的：医药的基数到2024Q1、生命科学中环境三普确认在2023Q4或者Q1；

· 短中期难以评估的：政府债务影响的业务、经济较弱的影响（贸易、化妆品、地产、消费等行业）；

· 长期能够成长驱动力：一些新的领域，新能源、半导体、医药等，并购+自建；

· 行业困境也许成为公司提高市占率低机会，化危为机。

· 像所有的白马一样，低于预期幅度最大的一个季度（Q3）也许已经结束了，Q4是一个窗口期。

最后这一条大错特错，2023年Q3很差，而Q4的业绩更差。

回头看，我能够预测到2023年Q3与Q4的业绩增速么？答案明显是否定的！而且我的投资也不是基于对短期业绩预测来投资的。那我的错误在哪里？

第一，研究分析中的问题。

行业层面

1、需求端，整个经济的需求都不好，本来期待2023年是疫后复苏年，谁想到经济却超预期的差，房价、消费、股市、就业均不好。TIC是一个经济伴生行业，对经济周期敏感，TIC行业的需求自然也有压力。而这个需求端的压力，我在2023年6月份是没有意识到的。需求端不像CXO那样，有美国加息导致创新药融资受阻这样一个明确的因素，而是温水煮青蛙式发生的。等到10月份Q3业绩时，已经看到这个因素，因此11月份再次建仓时，比较小心。

2、供给端，行业资本约束放松，供给增加，竞争烈度提高。未意识到这点，是自己分析中最大的错误。在分析药明所在的CXO行业时，CXO企业在疫情期间赚了很多钱，很多公司集中上市又融了很多钱（想起几年前的港股集中上市的物业公司），A股上市的公司又去港股融了很多钱，这么多资本涌入这个行业，国外三星也在疯狂扩产，这些因素直接导致行业产能激增。这是自己在CXO上看到的，类似因素在TIC行业却被我忽略了。三年疫情同样让一些检测公司赚到不少利润，这期间同样有一批检测公司上市，行业内供给增加。以谱尼测试测试为例，北京、上海、青岛、西安、郑州五大基地，资本开支巨大，产能激增，产能利用率却在低位。

3、供需双侧挤压，价格战的出现，行业承压。

4、另一个次要因素，去年疫情检测导致的行业业绩高基数。

在行业层面的分析上，产业周期的判断错误，准备回去再次阅读Maraton Asset的《资本回报：穿越资本周期的投资》，加强这方面的理解。

公司层面

电话会议听多了，过于相信管理层的指引与判断，这是老毛病了。

经历巨亏，仔细复盘，发现平平的一句：“未来不可预测！”含有多大的智慧。也看到自己当初的推理多么的幼稚。

第二，看投资方法上的问题

身处大熊市，才回想起安全边际的重要性！当以30倍的市盈率买华测时，明显为成长支付了溢价。此时只有自己判断正确才能获得平均回报率，只有比市场更正确才能获得超额回报率。而现实是自己判断错误，品尝投资成长股最惨的恶果。

因此，投资成长股，为成长支付溢价时要小心！小心！再小心！只有对自己的 判断非常有信心时，有信心超越市场大部分人的认知时，才可以支付溢价。超越市场的认知，这是一个非常高的要求。

教训总结

一、产业周期的分析，重中之重！

二、为成长支付溢价，请谨慎！

对于我的悲惨境遇，还请各位大佬指点几句！