舍得营收一季度营收增长4.13%，净利润增长-3.35%，略低于预期。因为去年一季度是个高基数（去年也是一个低增长，这个坑还是前年埋下的），原本预期应该有个10%左右的增长，不过这也没差多少。现在的股价和估值，还以为要暴跌50%，实际上没有惊喜也没有惊吓，勉强接受吧。

净利润率26.1%，比四季度强一点，但是比往年一季度要低一些，销售费用下降了11.69%，但是营业成本增长了24.52%，好一点的是营收和利润基本同步了。

这个业绩，我觉得多少还是差点意思，问题再哪呢？就是年前品味提价，导致经销商提前打款了，所以四季度不错(营收增长27.58%，净利润增长-2.71%)，管理人这个决策导致原本一季度的订单调整到了去年四季度。我原以为，一季度能保证10%，才敢这么做，没想到这么耿直，就是单纯的保去年的年度数据。其实，去年已经那个熊样，实际上再差点也没关系，但是今年最好能重新建立起预期来。

舍得现在给人的感觉就是一个季度好，一个季度差，预期很不好把握，这两年出现了多次这个问题，这是缺乏预期管理表现，舍得能让大家认可你有15%成长（完成股权激励20.5亿），你就成功了。但现在一会30%，一会0%，实际上也可以达到15%的增长，但是就让人觉得不靠谱。在市场资金充足的时候，问题也不大，但是现在资金匮乏，投资者又喜欢挑挑捡捡的情况下，不受待见是可以理解的。其他白酒就有很强的预期调整能力，白酒就是胜在稳定。

经销商又增加140家，又创新高，这个还不错，但是合同负债还下降了一点（从2.77亿，降到2.35亿）说明基本没有压货。这跟他们的3+6+4营销策略有关，其中已经说明了会通过公司8大共享仓库和中转仓严控渠道库存、减少经销商资金占用和增加资金周转速度，形成“低投入”。这个跟其他白酒公司有很大不同，这样降低经销商的压力看，同时管控力也下降了，但是确实吸引经销商加盟，在白酒的需求上升的情况下，是有可能爆发一下的。

对舍得也不要太悲观，毕竟已经跌这么多了，除非后面业绩再继续下跌并且大幅下跌，否则今年即使不增长或者微增（18亿利润左右），PE估值也只有13倍，远低于历史估值，仍是最低的白酒之一。

目前白酒板块估值都低，随着白酒需求的回升，以及外资回流（美联储降息），白酒的估值很大可能还是回升的。所以挣不到业绩的钱，至少还有估值回升的钱。

当年东阿阿胶水煮驴皮的时候，2019年净利润-4.5亿，2020年净利润4629万，估值500多倍，也缓过来了。回头看当时业绩最差的时候，同时也是股价最低的时候。还有22年的千禾估值有100多倍，这两年业绩也上来了，估值也低了，回头看业绩最差的时候，股价也是最低的时候。

舍得至少还没有像酒鬼酒那样，因为业绩估值跌到30-40倍。至于后面业绩是更差，还是变好了，只能以后再看，没人有前后眼。相信就坚持，不信就离开。