近期影响市场最大一块石头落地，也就是中美关税达成超预期的结果，税率基本恢复至4月美国挑起"对等关税"前的水平。消息公布后A股虽跟随全球市场上涨，但涨幅明显弱于预期——上证指数虽触及3400点，但多数个股表现疲软，仅靠银行等权重股支撑大盘。为何重大利好下市场依然"涨不动"？背后有三重逻辑。 首先，关税利好存在"折扣"。尽管谈判取得突破，但部分减免关税设有期限，且中美在科技、投资等领域仍有未解矛盾。市场担忧美国政策反复，此前已有前车之鉴：4月2日美方突然加征关税导致A股跳空下跌，如今指数虽补上缺口，但投资者对长期贸易环境仍存疑虑。 其次，经济复苏根基不稳。4月PPI连续31个月下滑，PMI更跌破50%荣枯线至49%，新增贷款同比环比双降，显示企业扩张动力不足。五一消费数据同样暴露隐忧：出行人数虽增，但客单价未达Y情前水平，电影票房同比下滑超20%，内需疲软制约市场信心。 再者，资金面呈现结构性矛盾。虽然央行近期推出降准、流动性支持等政策，但市场成交量未明显放大，日均成交维持在1.15万亿左右。这说明没有增量资金入场，活跃资金轮动太快 ，资金到处打游击，超60%个股跑输大盘，难以形成全面赚钱效应。 值得关注的是，政策工具箱仍有发力空间。5月17日三部门联合发文，明确加大重点领域信贷投放，专项债发行有望提速。随着二季度业绩披露期临近，若上市公司盈利改善与政策效果形成共振，市场或迎来更坚实上涨基础。短期建议关注消费复苏链与高端制造板块，但需警惕外围市场波动传导风险。
