零食行业的价格战早就开始，只是从未像如今这么赤裸裸。

继盐津铺子“低成本上的高品质+高性价比策略”转型、良品铺子主动降价后，三只松鼠的高端性价比策略也显现出成效，这也将本轮流量型企业的商业模式变革引向高潮。

正所谓富贵险中求，每次的渠道变革中都蕴含着新的投资机会，值得我们一探究竟。

浮沉迭代，休闲食品行业迎来新一轮变革。

渠道变迁带动零食品牌的变迁，具体来看，2013年之前的商超时代，达利、旺旺、洽洽等企业完成了渠道的先发积累，2014-2019年的电商时代，三只松鼠、百草味等新锐品牌轻资产入局，实现品牌的弯道超车。

再到2020年以来的渠道多元化，以零食量贩、抖音为代表的高性价比渠道的兴起，推动整个零食产业进行供给侧结构性改革。

一、量贩零食

2021年以来零食量贩折扣店跑马圈地加速增长，零食量贩产业趋势基本已达成共识，目前零食很忙+赵一鸣和万辰系的两强格局已初定，行业红利仍可看1-2年。

二、抖音渠道

当前抖音仍为线上最强渠道，零食企业借力打造爆品、扩大全网销售势能，并反哺供应链优化。

如三只松鼠在抖音推出爆款产品19.9元/10包的360g夏威夷果，由此重构“一品一链”供应链管理模式，盐津铺子也相继推出9.9元/30袋、19.9元/70袋及39.9元/130袋的辣卤礼包均成为爆款。

渠道变迁引领新的发展，行业未来的成长空间有多大呢？

零食行业受人均可支配收入增长、消费场景日益丰富、创新产品的不断推出以及销售渠道不断拓展等因素所推动。

目前，量贩零食成为休闲食品行业一股不可忽视的力量。

统计数据显示，在2021年全国量贩零食门店数量还只有2500家左右，2022年底国内量贩零食门店总数约1.3万家，2023年底量贩零食门店数量将达到2.5万家左右。

2024年量贩零食仍然在快速扩张，将拉动行业市场规模持续向上。

统计数据显示，近年来中国休闲食品行业市场规模持续增长，2023年我国休闲食品行业市场规模达到16111亿元，预计2025年市场规模将达到18769亿元，2023到2025年的年复合增速为7.9%。

中国休闲食品行业仍有增长空间，要想在这场低价竞争中长期取胜，企业必须从渠道、产品、供应链等方面进行全面变革。

那么，目前行业里有哪些投资机会呢？

尽管休闲食品市场整体在不断扩大，但良品铺子、三只松鼠、来伊份、盐津铺子、洽洽食品这5家上市公司中，2023年有4家营收下滑，其中实现增长的是盐津铺子，2023年营收为41.15亿元，同比增长42.22%。

具体来看盐津铺子的业绩，盐津铺子于2021年全面启动供应链转型升级、2022 年产品定位进一步明确为“低成本之上的高品质+高性价比”，公司营收增速已连续多年超预期高增。

2019-2023年，公司营收从13.99亿增至41.15亿，增长约3倍，净利润从1.28亿增至5.06亿，年复合增速分别为30.96%、41.01%，成长性极强。

当前，魔芋、鹌鹑蛋和蒟蒻果冻等主打产品也正稳步上升，其中盐津铺子的黑马产品鹌鹑蛋制品2023年营收同比增长594.52%，有着较高的成长性。

同时盐津铺子也在积极布局魔芋精粉、鹌鹑蛋和马铃薯粉等核心原料的供应链，目前已获得鹌鹑养殖农场规模全国第一认证，新疆马铃薯雪花全粉生产基地也将于2024年8月正式投产，可以满足现有复合薯片产线2025年的需求。

盐津铺子盈利能力强还表现在他超高的毛利率上，与行业其它公司相比，盐津铺子大幅领跑行业。

像三只松鼠、良品铺子、劲仔食品、恰恰食品这些龙头公司，长期保持在28%左右的毛利率，很难与盐津铺子高达35%左右的毛利率相较。

盐津铺子的高盈利能力能否持续？

从成本端来看，盐津铺子自建生产线，成本低。

盐津铺子是目前唯一一家实现自主生产+多品类经营的休闲食品企业，目前盐津铺子在国内外有八大生产基地，95%以上的零食为自生产，产能充沛，甚至还能给蜜雪冰城、绝味食品代工。

由于盐津铺子的生产类型属于自研加工，所以能够优化生产环节达到降本增效的效果，因此在以价换量这种模式上享有优势。

从渠道端来看，盐津铺子坚守高质中低价，几乎抓住了每一轮渠道红利。

盐津铺子率先与零食很忙合作，通过参股零食很忙集团，达成全方位战略合作，数据显示，2023年盐津铺子零食量贩渠道的收入占总营收的20%。

盐津铺子至今已与大部分头部品牌合作，当前省内集合店跑通，随着头部集合店SKU数量增加及肩腰部集合店品牌扩容，将带动销量持续向上。

在电商方面，随着销售重心从直营商超渠道转向经销和电商渠道，2023年，盐津铺子电商渠道销售同比增长98%，在抖音、拼多多等多个电商平台零食品类中位居前列。

公司销售费用率也从2019年的24.57%下降到2023年12.53%，带动净利率从9.12%提升到12.47%，盈利能力明显增强。

综上来看，盐津铺子的盈利能力有望在降本增效+渠道优化下逐步提升。

最后总结一下，休闲食品行业正进行渠道变迁，以零食量贩、抖音为代表的高性价比渠道兴起，带动行业向上发展。

盐津铺子作为行业龙头，凭借研产一体化的“实验工厂”模式和全产业链布局的供应链体系形成了完备的产品矩阵，再通过全渠道布局的渠道策略把握行业渠道红利，未来依然具备高成长性。

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