2024年一季度，海信家电、玲珑轮胎、传音控股归母净利润同比增速分别是59.48%、106.32%、210.3%。

三家企业在2023年业绩猛增的基础上，2024年依旧延续了高增长势头，市值表现也很亮眼。

表面上看，这三家企业没有任何关联，实际上，它们的业绩增长背后有着共同的原因。

家电、轮胎、智能手机都是十分成熟的行业，而海信、玲珑轮胎和传音控股在两三年前都遭遇过业绩危机。

这三家行业龙头，凭借规模、资金优势，顺应“一带一路”倡议，把产品销往国外，尤其是非洲、东南亚地区。

在出口业务的带动下，突破发展瓶颈，业绩重回高速增长轨道。

对标这三家公司，属于行业龙头且海外业务正加速放量的，安琪酵母绝对值得一提，背后蕴含着巨大的投资价值。

我们先来看一下公司是干什么的。

公司主营酵母以及酵母深加工产品，包括面包酵母、酵母提取物、生物饲料添加剂等，同时也涉及上游制糖和包装产品。

酵母和相关产品广泛应用在烘焙、食品调味、微生物发酵、酿造、生物能源等领域，由此也构成了公司最核心的收入和利润来源。

2023年酵母及深加工产品营收95.05亿元，营收占比70%，贡献了90%的利润。

国内生产酵母的公司不少，有安琪、新良、舒克曼、野三坡等十几家。而安琪酵母是A股唯一一家酵母类上市公司，在全球有13个生产基地，总产能37.69万吨。

按产能计算，2023年公司国内市场份额55%稳居第一；全球市占率18%，仅次于乐斯福。

公司之所以这么强大，得益于三条又宽又深的护城河。

第一，规模护城河，对手难以模仿和超越

酵母属于重资产行业，固定资产和资金壁垒高，且需要很长时间才能回本盈利。

以安琪酵母为例，1万吨酵母产能需要投资近3亿元，大概7到9年才能收回成本实现盈利。

公司2023年固定资产86.43亿元，在总资产中占比超过40%，如此高的固定资产投入，中小企业很难效仿。

安琪酵母已成行业寡头，重资产经营模式不易被模仿，也是公司扩张的重要手段，强者恒强的马太效应明显。

第二，技术护城河。

酵母生产工艺复杂，要经历菌种培养、糖蜜处理、发酵、离心等十几种流程，技术要求高。

安琪酵母成立近40年，有6大技术中心，除了干酵母，还研究出酵母抽提物、酶制剂、饲料营养等多种衍生产品。

2023年公司酵母抽提物产能13.86万吨，全球第一。并且拥有324项发明专利，两次获得国家科技进步奖，是国内技术能力最强的酵母公司。

当然，强大的技术护城河离不开公司研发投入的支持。

2019年以来，公司研发费用率长期稳定在4%以上，在可比公司中第一，比海天味业、日辰股份、莲花健康都高出许多。

第三，渠道护城河

在一个不知名小县城的任何一家超市，你都能买到安琪酵母，就如同食用盐一样不可或缺。

这是因为安琪酵母经销商数量惊人，2023年底公司共有22353家经销商，是海天味业的3.4倍。

而且，公司经销商数量还在持续增加，2023年净增长3324家，未来渠道优势会继续强化。

在规模、技术和规模优势的加持下，公司的业绩自然也不差。

2020年到2023年，公司营业收入从89.33亿元增加到135.8亿元，年复合增速14.98%，超过了金龙鱼、海天味业、涪陵榨菜等超级白马。

在原材料价格上涨、产能爬坡的影响下，公司净利润略降。

不过，正如开头所说，安琪酵母已经度过低谷期，业绩即将放量，未来成长动力十足。

首先，成本端压力缓解。

糖蜜是生产酵母最重要的原材料，成本占比约50%。

糖蜜是制糖工业的副产品，呈现周期性，自2021年价格上涨以来，已经有3年时间，2024年价格有下降预期。

而且，公司还采取主动措施，进行水解糖替代糖蜜，2024年成本端压力有望得到缓解。

其次，产能释放，海外业务成为核心增量来源。

酵母未来主要增量来自人口增速较高的亚非地区，公司2000年就开始规划海外业务，并在2013年和2017年实现俄罗斯工厂和埃及工厂先后投产。

2020年公司又开启新一轮产能扩张期，其中俄罗斯0.8万吨干酵母产能在2023年底投产，埃及1.5万吨干酵母和0.5万吨酵母抽提物产能也即将在2024年5月份投产，海外产能进入新的释放期。

2022年以来，公司国外营收入增速已经反超国内，2023年海外营收占比攀升至35%。

随着新产能投产，未来2到3年海外业务会进一步加速发展，占领亚非蓝海市场，贡献新的业绩增量。

再次，安琪酵母有望转型为生物科技公司。

合成生物技术，是通过对基因改造，使普通的细胞工厂变成产出效率更高的超级工厂。

酵母具备成为各种化合物细胞工厂的潜力，从这个角度看，公司在合成生物领域，比莱茵生物、川宁生物、药石科技更有发展前景。

在技术和规模优势下，有望从酵母企业转型为生物科技公司。

2023年，安琪酵母合资设立了湖北微琪生物科技有限公司，生产1万吨聚羟基脂肪酸酯PHA（免疫增强剂，可治疗白血病和多种癌症），2025年一期将实现投产。

另外，公司还研发了酶制剂、动植物营养制剂、功能菌等多种酵母衍生品，有望成为新增长点。

比如，酶制剂是一种具有催化功能的蛋白质，可用来生产植物肉（人造肉）。

根据统计，2023年全球人造肉市场规模211亿元，预计2025年将增加到279亿美元，酶制剂需求将持续提升。

总结下来，安琪酵母是唯一一家酵母类上市公司，规模、技术和渠道护城河极深，地位无可撼动。

而且公司产能进入释放期，海外业务贡献第二增长曲线。合成生物领域的布局，进一步增强了成长弹性。

未来，公司有望转型为合成生物领域的CXO公司，堪称下一个药明康德！

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